12.9 亿入主浙江美大，跨境大卖星商创新或曲线上市

近日跨境电商行业迎来重磅资本事件，深圳头部跨境大卖星商创新实控人张海政，通过专项主体深圳星蓝图以总价12.9亿元收购浙江美大29.99%股份，拿下这家集成灶上市企业控制权。

不同于过往跨境企业收购品牌资产，本次交易是跨境大卖反向控股A股制造上市公司，结合股权转让协议和星商创新长期谋求资本化的背景，“依托并购整合实现业绩兑现，借助浙江美大完成曲线上市”成为业内热议的关键。

曲线上市？跨境大卖12.9亿入股浙江美大

在跨境电商资本并购史上，业绩对赌几乎是标配。从早年上市公司收购泽宝、价之链、有棵树等跨境大卖，到近年头部卖家并购海外品牌，交易双方普遍设置3—4年净利润承诺，以此平衡买方风险、锁定卖方经营动力。一旦未能完成目标，创始股东需要以现金或股份进行补偿，大量跨境并购最终矛盾爆发点均集中在对赌违约之上。

放到星商创新12.9亿收购浙江美大这笔交易中，最特殊之处在于：本次属于上市公司控制权协议转让，而非资产收购，公开公告内并未披露传统业绩对赌协议。但不代表业绩约束不存在，行业内形成多重猜想，其中“业绩兑现关乎曲线上市成败”成为核心逻辑。

第一种猜想，私下配套业绩约束，是星商创新曲线上市的前提条件。浙江美大当前经营承压，国内厨电市场受地产下行拖累，业绩持续走弱，原实控人家族选择转让控制权套现离场。

对张海政而言，12.9亿元现金投入成本高昂，其最终目标并不局限于投资获利，而是以浙江美大为资本平台，装入跨境电商资产，实现星商创新曲线登陆A股。想要推动后续资产整合、资本运作，首先需要稳住上市公司基本面。

推测交易双方或签署未公开的补充协议，设置阶段性经营目标，约束原管理团队稳定经营；倘若美大业绩持续恶化，上市公司估值持续下行，后续资本运作空间将被锁死，星商创新曲线上市的计划也就无从谈起。

第二种猜想，五年长期锁仓，本质是一场面向资本市场的“广义对赌”。公告约定张海政承诺60个月不转让股份、36个月不质押股权，同时36个月内不向上市公司注入资产。

长达五年的锁定期，意味着短期无法依靠股权转让套现离场。星商创新想要实现资本价值，只能依靠两种路径：一是改善浙江美大经营推高市值；二是等待锁仓期满后，择机将自身跨境业务注入上市公司，完成曲线上市。这相当于星商创新主动给自己设置业绩赌注：必须依靠跨境渠道赋能制造端，创造新增长，支撑上市公司估值。

第三种猜想，海外出海进度将成为隐形考核指标，直接影响资本故事可信度。本次交易对外讲述的核心叙事，是星商创新输出全球跨境渠道，带动浙江美大开拓海外厨电市场。

集成灶适配拥有中餐烹饪习惯的东南亚、中东市场，与星商创新深耕家居小家电的赛道高度契合。资本市场会持续观测海外业务增长曲线，如果2—3年内海外营收无法形成有效增量，市场会质疑双方协同逻辑，进而不认可后续资产注入的估值，星商创新曲线上市的通道将受阻。

交易双方基本面对照，制造供应链与跨境渠道双向互补

厘清业绩对赌背后的博弈，需要看清星商创新与浙江美大各自的优势、困境，二者产业具备互补性，而星商创新的资本化诉求，是驱动本次收购不可忽视的底层动因。

被收购方浙江美大，是国内集成灶开创者，手握完整厨电研发、自有工厂与成熟制造供应链，产品覆盖集成灶、集成水槽、嵌入式厨电等品类。二十余年制造积淀带来稳定工艺与供应链资源，但增长瓶颈十分明显。国内市场高度绑定新房装修需求，地产周期持续下行，线下经销商增长见顶，线上数字化运营能力薄弱，海外市场几乎空白。业绩持续承压，创始家族选择出让控制权，为上市公司寻找第二增长曲线，也为星商创新提供了现成的A股上市平台。

收购背后的主体星商创新，是深圳跨境电商赛道头部大卖。创始人张海政拥有微软、亚马逊算法研发背景，2013年创立企业，依靠数据驱动模式发展壮大，核心优势集中在全球平台运营、流量投放、海外仓布局与消费品供应链整合。2025年星商创新营收突破141亿元，净利润超7亿元，业务覆盖全球上百个国家，主营家居家具、户外用品、小家电、汽配等品类，长期扎根亚马逊、沃尔玛等欧美主流线上渠道。

长期以来，行业多次传出星商创新筹备IPO的消息。但当下A股IPO审核趋严，跨境电商企业普遍面临盈利持续性、平台政策风险、业务合规等多重问询，独立IPO周期漫长、不确定性高。

在此背景下，收购浙江美大获取上市公司控制权，成为一条更高效的资本化路径。只要顺利完成业绩修复，后续择机把跨境优质资产注入上市公司，就能实现曲线上市，避开漫长IPO排队。

从产业层面看，并购同时解决星商创新的经营痛点。当前跨境行业价格战愈演愈烈，纯贸易进销差价不断压缩，头部卖家纷纷向上游掌控产能、打造独家产品。此前星商创新大多向外采购货品，缺少自有制造资产。拿下浙江美大，直接获得厨电赛道生产基地，实现运营端向上游制造延伸，构筑差异化产品壁垒。

双向协同蓝图清晰：美大输出制造能力、硬件研发技术；星商创新输出海外运营团队、平台资源、海外仓以及海外消费数据，面向东南亚、中东华人市场推出适配型厨电产品。

但业态鸿沟客观存在：传统制造注重线下交付、本地化安装售后；跨境电商擅长标准化小件线上零售。大家电出海的物流、服务难题，既是产业协同的考验，也是决定这场资本对赌、曲线上市计划能否落地的关键变量。

星商创新并购，折射跨境大卖全新发展路径

放在整个跨境电商行业大环境观察，星商创新12.9亿拿下上市公司控制权，不是单一资本操作，而是头部跨境卖家发展模式转型的标志性事件，也能解释企业敢于承担本次并购潜在的业绩压力。

过去十年，跨境大卖发展路径大致分为两类：第一类，持续深耕平台运营，打造多品类线上品牌矩阵，典型如安克创新、华凯易佰；第二类，冲击独立IPO登陆资本市场。

但IPO赛道竞争激烈、审核变数较多。星商创新选择收购A股控制权，依托存量上市公司平台谋求曲线上市，开辟了跨境大卖资本化全新路线。

行业红利消退背景下，头部卖家开始两条主线布局：横向并购海外品牌扩充品类；纵向向上游收购工厂，掌握供应链话语权。星商创新收购浙江美大，正是纵向整合的典型范本。

对比同行，多数跨境大卖并购标的局限于线上品牌、店铺资产，很少直接控股实体制造上市公司。星商创新依托自身大家居赛道布局，精准选择厨电制造企业，赛道匹配度更高。依托自身成熟的数据选品体系，可以将海外消费者需求反向传导至美大工厂，实现C2M反向定制，针对海外市场改良厨电尺寸、功能，摆脱国内市场内卷。

很显然那，跨境电商早已不再是简单“把国内货卖到海外”，产业竞争延伸至供应链最前端。但跨境卖家跨界接管实体制造企业的挑战同样突出：两种企业文化、管理模式存在巨大差异；线上运营团队和传统制造团队磨合需要漫长周期。

12.9亿元收购浙江美大，是星商创新发展历程中的关键一步，而悬而未决的业绩对赌猜想，是整场交易最大的不确定性。无论是否存在私下业绩承诺，市场都将持续观测后续两大核心指标：一是浙江美大国内业务止亏进度，二是依托星商跨境渠道的海外业务落地成效。

跨境渠道与厨电制造能否顺利融合，决定这笔百亿级赛道布局能否成功。如果协同效应兑现，将走出一条“跨境大卖+实体制造”的全新出海范式；倘若业态融合受阻、业绩持续承压，也将再度印证跨境跨界并购的重重陷阱。